Ингус Грасис: Об угрозах долгосрочному инвестору

25.02.2015 - 02:00

Ингус Грасис, инвестиционный стратег управления Private Banking банка SEB

В обзоре SEB Nordic Outlook, опубликованном в начале февраля, экономисты выделяют несколько потенциальных угроз в целом позитивному видению роста мировой экономики и развития рынка акций.

Первая угроза связана с возрастающей геополитической неопределенностью. Экономисты SEB указывают, что нынешнее доминирование США в мире ставится под сомнение, и появляются новые игроки, например, Россия и Китай. Вторая угроза – это усиливающаяся неясность по поводу долгосрочного будущего проекта единой европейской валюты. Это ситуация, в которой процесс более тесной интеграции стран еврозоны остановился, и в которой укрепляются политические силы, сопротивляющиеся прежним принципам разрешения кризиса. Третья угроза связана с общей неопределенностью по поводу того, каким образом будут завершены и реверсированы стимулирующие программы центральных банков, не подвергая опасности стабильность финансового рынка. Как указывают авторы обзорной статьи, сейчас в центре внимания СМИ и широкой публики находятся две первых угрозы. Однако, с точки зрения долгосрочного инвестора, третий вопрос, вероятно, мог бы быть гораздо более критичным.

Стимулирующая монетарная политика способна вызвать значительный рост цен финансовых активов. Хороший пример – превосходный рост рынка акций Европы в этом году, последовавший после сообщения ЕЦБ о начале новой программы скупки долговых бумаг в объеме EUR 60 миллиардов каждый месяц, начиная с марта этого года. Действия Центробанков снизили доходность сравнительно надежных вложений, заставляя инвесторов искать возможности прибыли в таких более рискованных сегментах, как облигации со спекулятивным кредитным рейтингом, долговые инструменты развивающихся стран или рынки акций. Это может создать ценовой пузырь в определенных классах активов.

Вдобавок, массивный прирост общего баланса мировых Центробанков, нынешний объем которого оценивается примерно в USD 15 триллионов, поспособствовал сокращению колебаний финансового рынка, мнимо сделав рискованные инструменты менее опасными. Восприятие инвестиционного риска подверглось анестезии. Признается также, что дополнительным фактором риска могли бы быть сниженные способности крупных мировых банков, благодаря более строгому регулированию участников рынка, что служит подушкой безопасности на случай краткосрочных колебаний рынка. Это значит, что в какой-то стрессовой ситуации у охваченных краткосрочной паникой продавцов финансовых инструментов не найдется адекватных покупателей, следствием чего станут значительные ценовые колебания. Хороший взгляд представлен в этой статье Financial Times

Время тоже не стоит на месте. Периоду чрезвычайно низких базовых процентных ставок пошел уже седьмой год (см. график 1). Прошло 11 лет с тех пор, как Центробанк США начал новый период повышения базовых процентных ставок. Как отмечают опытные специалисты рынка, сейчас на ответственных позициях в финансовых учреждениях будут работники, которые никогда не переживали длительного периода роста процентных ставок. Чем более продолжительной будет такая стимулирующая политика Центробанков, тем меньше будет участников рынка, которые будут помнить или которые переживали бы иной режим монетарной политики. Это вынуждает считаться с возможностью увидеть более существенные колебания цен финансовых активов в будущем.

График 1. Уровень базовых процентных ставок в США, еврозоне и Великобритании, %, изменения с февраля 2000 года.